中国彩票市场持续成长可期,市场规模有望翻番。1)2013 年我国彩票销售规模3093 亿,同比增长18.3%,过去三年复合增速为23.0%,保持了相对较高的增速;2)而从行业发展的内外因素来看,a)彩票销售额与宏观经济高度相关,较高的GDP 增速以及较低的人均购彩金额赋予彩票内在成长动力;b)彩票公益金以及偶然所得税成为政府重要收入来源,促使政府支持行业的健康发展;c)“世界杯”在即将刺激短期彩票行业销售额;3)在上述因素共同推动下,我们预计2020 年国内彩票市场规模有望达到6247 亿元,相比2013 年规模翻番。
网民渗透率提升推动互联网彩票行业高速成长,千亿市场在望。1)2013 年我国互联网彩票销售规模420 亿元,同比增长83%,渗透率为13.6%。互联网彩票从2005 年1 亿规模增长至2013 年420 亿规模,复合增速高达112.8%。2)我们预计到2020 年互联网彩票市场规模有望达到1579 亿元,渗透率亦将达到25%,主要动力在于:a)PC 互联网较高渗透率赋予行业巨大用户基数,2013年互联网普及率达到46%,其中互联网购彩比例仅为4%;b)移动终端普及加速线上渠道转化,目前智能手机渗透率超过40%,移动终端普及推动手机网民人数提升,为移动端彩民提供较大用户基数;c)支付兑奖便捷提升彩民购买意愿;d)丰富资讯提升彩民购彩粘性。
成熟格局下行业龙头市值体量有望超过200 亿元。彩票销售金额在彩票奖金、彩票发行费和彩票公益金中进行分配。对于传统渠道来说,彩票印刷和设备供应分配1%-2%,剩余10%由彩票投注站享有,对于互联网渠道来说,11%-12%的份额则有互联网彩票公司享有。我们认为未来互联网彩票行业稳定格局下,龙头公司大约占到20%的市场份额,按照成熟阶段1579 亿的销售规模、10%的分成比例、40%的净利率计算,乐观情形龙头公司利润体量有望达到13 亿元(1579*20%*10%*40%),假定市场届时给予20 倍PE,对应龙头公司潜在市值体量260 亿元。
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编辑：汪祥
